华泰证券：ai拉动海外云厂商进入新基建周期-凯发棋牌

华泰证券：ai拉动海外云厂商进入新基建周期

来源：证券时报网　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2024-04-30

microsoft、google、meta三家公司在最新财报电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。我们认为，大模型拉动下，海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。首选关注海外算力产业链（包括光模块、ai服务器），其次关注国产算力产业链，最后关注ai应用的潜在变化。

　　核心观点

　　24q1：扩大资本开支成为海外云厂商共识，ai是建设重点

　　microsoft、google、meta发布24q1财报，持续扩大资本开支以加强ai基础设施建设已成为海外云厂商共识。24q1 microsoft、google、meta三家公司合计资本支出为294亿美元，同比增长49.01%，环比增长3.49%。其中，microsoft资本开支为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%；google资本开支为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%；meta资本开支为64亿美元，同比减少6%，环比减少17%。展望24年全年，三家公司在电话会中均给出扩大资本开支的积极指引。我们认为，大模型拉动下，海外云厂商正进入新一轮基础设施建设周期，全球算力需求有望持续增长。

　　microsoft：24q1资本开支同比 66%，云收入同步加速

　　microsoft公布fy24q3财报（对应cy24q1），24q1公司资本开支为110亿美元，同比增长66%，环比增长13%；资本开支（含融资租赁）为140亿美元，同比增长79%，环比增长22%；资本开支同比显著增长，主要用于扩展ai基础设施件建设，支持的云业务的需求增长。ai需求带动下，公司azure云收入持续快速增长，24q1 azure业务营收同比增长31%，业务成长再度加速（23q2-23q4 azure同比增速分别为26%、29%、30%）。短期内公司ai云需求出现供不应求的情况，公司指引fy25 资本开支规模将大于fy24（fy24前三季度合计含资本支出307亿美元，同比 60%）。

　　google：24q1资本开支同比 91%，云收入超预期增长

　　google公布24q1财报，24q1公司资本开支为120亿美元，同比增长91%，环比增长9%，超va一致预期20%。资本开支同比显著增长，主要由于ai服务器及等基础设施投资显著增长。google云服务24q1实现营收95.74亿美元，同比增长26%，云收入增速自23q4企稳后，维持高位增长（23q2-23q4 google云业务同比增速分别为27%、22%、26%）。根据24q1电话会，24年全年单季度资本支出将与24q1持平或增长，以24q1的120亿美元大致估算，24年资本支出有望达480亿美元，将同比 49%。

　　meta：24q1资本开支同比-6%，上调全年资本开支指引

　　meta公布24q1财报，24q1公司资本开支为64亿美元，同比减少6%，环比减少17%；资本开支（含融资租赁）为67亿美元，同比减少5.2%，环比减少15%，本季度资本开支主要用于服务器、数据中心等ai基础设施建设，单季度资本支出水平低于市场预期。展望全年，meta进一步上调全年资本开支指引，根据24q1电话会，公司预计24年资本开支350-400亿美元，指引中值较上季度指引增长11.9%（23q4电话会指引24年资本开支300-370亿美元，23q3电话会指引24年资本开支300-350亿美元）。

　　相关产业链公司梳理

　　我们认为，ai有望拉动全球算力继续向上，首选关注海外算力产业链（包括光模块、ai服务器），其次关注国产算力产业链，最后关注ai应用的潜在变化。

　　风险提示：模型迭代不及预期；ai商业化进展不及预期；本报告内容均基于客观资料整理，不构成投资建议。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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